CAPM에서 투자자들은 무위험 이자율을 기준으로 위험 자산의 기대 수익률을 계산합니다. 그러나 ④번 "세금과 거래비용이 존재한다"는 assumption을 무시하는 것이므로 CAPM의 기본 가정과 맞지 않습니다. CAPM은 세금과 거래비용을 고려하지 않고 균형 상태에서 자산 가격을 결정하기 때문입니다. 따라서 정답은 ④입니다.